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铝价 中期保持乐观

来源: 期货日报时间: 2022-01-30

2021 年 12 月中旬以来,沪铝持续振荡上行,开年后更是六连阳,价格自1.8万 元/吨附近的低位上冲至 2.2 万元/吨一线。沪铝的走强背后有多重利好共振,低库存和海外能源危机的现实,以及财政前置和供应恢复偏慢的预期,使得铝的基本面强势。短期来看,春节前消费走弱,铝季节性累库即将开启,对价格形成压制,铝价冲高回落后或呈现振荡运行。节后若财政前置兑现,而供应恢复相对缓慢,铝价基本面有望维持强势,价格预计仍有上行空间。

多重利好共振 推动铝价上行

铝价的上行受到多重利好的共振推动。铝作为有色金属中冶炼能耗最高 的 品 种 ,始 终 笼 罩 在 减 产 的 阴 云 之下。从 2020 年 12 月开始,位于法国、德 国、西班牙、罗马尼亚等国的多个电解铝企业宣布减产或停产,累计减产产能超 80 万吨,在供应受限的背景下,全球库存持续处于低位,成为铝价上行的主要驱动。进入新年之后,虽然美国通胀继续走高,但美联储主席杰罗姆·鲍威尔发言暗含“鸽声”,市场预期短期美联储难有更加鹰派的表述,美元指数接连下行,对金属整体形成利好。此外,全国乘联会大幅上调对 2022 年新能源汽车的 产 销 预 期 ,将 新 能 源 乘 用 车 销 量 从480 万辆提升至 550 万辆,并称乘用车渗透率将达到 25%,再叠加市场一直以来对降息和财政前置托底的乐观预期,传统需求和新能源需求共同发力,推动铝价在 1 月继续走高。

春节前价格振荡概率较大

多重利好充分释放后,沪铝冲高至2.2 万元/吨,随后小幅回落,我们认为春节前价格难有作为,振荡运行的概率较大。春节前后工业品面临季节性消费走弱,随着下游加工行业开始放假,电解铝的社会库存开始逐渐累积,铝棒库存已经连续两周上行,铝锭库存的下降也趋于尾声。从对下游的调研来看,由于近 1个月以来铝价持续上涨,下游节前备货的积极性明显减弱,且终端订单相对疲软,部分企业选择提前放假。铝棒加工

费自去年 12 月以来持续走弱,也侧面印证了消费的弱势,随着春节临近,需求将进一步趋于停滞。此外,国内受限于缺点和双控的电解铝产能自去年 12 月开始逐渐复产,相较于 11 月底云南地区复产规模近 50 万吨,供应的恢复有望推动季节性累库的进程,铝的弱现实也将限制短期价格上行空间。

中期对价格保有乐观预期

一季度我们对铝价相对乐观。一方面冬季欧洲天然气需求处于旺季,法国、德国等主要国家的电价恐难有显著回落,海外电解铝产能短期难以恢复,且不排除减产规模继续扩大的风险。另一方面,国内需求预期保持乐观,国家电网近日发布消息称,“十四五”期间规划建设特高压工程“24 交 14 直”,涉及线路 3 万余公里,总投资 3800 亿元,远超“十三五”期间 8 条共计 1700 亿元的投资,再叠加基建前置的节奏,节后铝的消费预期积极。此外,虽然国内电解铝复产持续推进,但西南地区受制于枯水期的限制,

北方地区受制于冬奥会带来的环保压

力,一季度复产进度相对缓慢,因而铝有望迎来供需错配的窗口期,节前休整完毕后,年后铝价仍有上冲动能。但需警惕一季度后期,随着美联储 taper 进入尾声,市场对加息的预期或进入更剧烈的博弈阶段,海外权益市场及商品市场或面临高波动,届时铝价也有受到波及的风险。

摘自《期货日报》

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